【华创交运】快递行业9月数据点评：派费传导见成效，各公司价格环比继续普升

核心数据：

1、快递行业：

业务量：9月完成94.5亿件，同比增长16.8%，1-9月累计累计完成767.7亿件，同比增长36.7%。

单票收入：9月票均9.75元，同比下降4.3%，环比8月提升4.4%。1-9月票均9.68元，同比下降10.9%。

2、上市公司业务量：顺丰业务量增速连续5个月行业最快。

1）9月业务量增速：顺丰（21.7%）＞圆通（19.4%）＞行业（16.8%）＞申通（16.2%）＞韵达（11.3%）。

2）1-9月累计业务量增速：圆通（40.2%）>行业（36.7%）＞顺丰（36.4%）＞韵达（34.5%）＞申通（28.3%）。

3、单票收入：派费传导见成效，各公司环比普升，顺丰单价连续4个月环比提升，圆通单价连续2个月同比增长。

1）9月顺丰单票17.6元，同比降4.7%（较此前进一步收窄）；圆通2.28元，同比提升4.7%，韵达2.14元，同比下降0.5%，申通2.11元，同比下降3.2%，圆通连续2个月单价同比提升。

2）环比看：行业单票环比提升4.4%；圆通环比提升7%，韵达环比提升4.4%，申通环比提升8.2%；顺丰9月票均收入为20年10月以来最高，环比提升10.1%，连续4个月提升（体现公司在调优产品结构，提升产品定价能力）。

3）1-9月累计看：顺丰单票收入16.14元，同比下降11.3%，圆通2.19元，同比下降4.1%，韵达2.09元，同比下降7.0%，申通2.16元，同比下降8.4%。

4）9月1日起加盟制龙头公司均宣布上调派费0.1元，观察圆通、申通、韵达分别较8月提升0.15、0.16及0.09元，反应传导见成效。同时我们在深度报告《兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来》中分析：价格战中短期明确放缓，监管引导是政策底，而市场也已经博弈出了底线。

4、投资建议：

继续强推顺丰，此前报告我们分析公司拐点确立，向上趋势明确，从电商快递市场看，公司属于能够提供差异化品质服务的稀缺快递服务商，至少其电商标快产品有望迎来发展新机遇；

推荐A股通达系中韵达与圆通，尤其我们认为圆通速递的改善或被市场低估。

1、快递行业9月数据：业务量增速16.8%，单票收入环比提升4.4%。

1）业务量：9月完成94.5亿件，同比增长16.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为9.4%、18.4%、0.2%。1-9月累计完成767.7亿件，同比增长36.7%。其中，同城、异地、国际件增速分别为13.8%、41.5%、25.6%。。

2）行业收入：9月921.4亿元，同比增长11.8%。1-9月累计收入7430.8亿元，同比增长21.8%。

3）单票收入：9月票均9.75元，同比下降4.3%，环比8月提升4.4%，单月单票收入连续19个月同比下降，但降幅大幅缩窄至个位数，并实现环比两连升。

注：观察义乌9月单票收入2.94元，同比降幅窄至1.0%，降幅小于行业，浙江9月单票收入6.0元，同比提升1.2%，表现优于行业。

2、上市公司披露9月数据：顺丰业务量增速连续5个月行业最快。

1）9月业务量增速：顺丰（21.7%）＞圆通（19.4%）＞行业（16.8%）＞申通（16.2%）＞韵达（11.3%）。

2）环比看：行业业务量环比增长5.1%，顺丰业务量环比提升2.1%，圆通提升5.3%，韵达提升6.8%，申通提升9.4%。

3）1-9月累计业务量增速：圆通（40.2%）>行业（36.7%）＞顺丰（36.4%）＞韵达（34.5%）＞申通（28.3%）。

4）行业集中度：9月CR8达80.8，同比下降2.1pct，连续三个月环比持平。9月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.4%、17.2%、15.4%、10.6%，同比分别提升0.4pct，下降0.9pct、提升0.3pct、持平。

3、快递收入：

1）9月收入增速：圆通（25%）＞顺丰（16.0%）＞申通（12.8%）＞行业（11.8%）＞韵达（10.7%）。

2）1-9月累计：圆通（34.5%）＞韵达（25%）＞行业（21.8%）＞顺丰（21%）＞申通（17.6%）。

3）顺丰供应链业务:9月收入11.99亿，同比增76.1%，1-9月顺丰供应链收入累计增速82.1%。

4、单票收入：派费传导见成效，各公司环比普升，顺丰单价连续4个月环比提升，圆通单价连续2个月同比增长。

1）9月顺丰单票17.6元，同比降4.7%（较此前进一步收窄）；圆通2.28元，同比提升4.7%，韵达2.14元，同比下降0.5%，申通2.11元，同比下降3.2%，圆通连续2个月单价同比提升。

2）环比看：行业单票环比提升4.4%；圆通环比提升7%，韵达环比提升4.4%，申通环比提升8.2%；顺丰9月票均收入为20年10月以来最高，环比提升10.1%，连续4个月提升（体现公司在调优产品结构，提升产品定价能力）

3）1-9月累计看：顺丰单票收入16.14元，同比下降11.3%，圆通2.19元，同比下降4.1%，韵达2.09元，同比下降7.0%，申通2.16元，同比下降8.4%。

4）9月1日起加盟制龙头公司均宣布上调派费0.1元，观察圆通、申通、韵达分别较8月提升0.15、0.16及0.09元，反应传导见成效。同时我们在深度报告《兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来》中分析：价格战中短期明确放缓，监管引导是政策底，而市场也已经博弈出了底线。

5、投资建议：

1）行业演绎：我们预计行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益，中短期行业价格竞争态势预计将放缓，电商快递龙头公司将有望出现利润水平的修复，而差异化服务分层会带来电商快递发展新机遇。

2）强调观点：

继续强推顺丰，此前报告我们分析公司拐点确立，向上趋势明确，从电商快递市场看，公司属于能够提供差异化品质服务的稀缺快递服务商，至少其电商标快产品有望迎来发展新机遇；

推荐A股通达系中韵达与圆通，尤其我们认为圆通速递的改善或被市场低估。