在2024年全国邮政管理工作会议中,邮政局披露,2023年快递行业业务量和业务收入分别完成1320亿件和1.2万亿元,同比分别增长19.5%和14.5%。
据此测算,12月完成业务量约132亿件,同比增长27.1%;12月行业收入约1214亿元,同比增长21.8%;12月单票收入9.21元,同比下降4.2%,1-12月票均9.17元,同比下降4.1%;
12月市场份额:圆通(16.3%)>韵达(14.8%)>申通(13%)>顺丰(8.6%)。
1、12月业务量增速:申通(47.2%)>圆通(34.4%)>韵达(30.3%)>行业(27.1%)>顺丰(-2.3%),顺丰不含丰网件量同比增速7.31%,这是韵达自2022年4月以来时隔20个月后首次超过行业增速。
2、1-12月累计业务量增速:申通(35.2%)>圆通(21.3%)>行业(19.5%)>顺丰(7.5%)>韵达(7.1%);
3、环比看:12月行业下滑3.4%,圆通下滑1%,申通下滑5.2%,顺丰下滑3.8%,韵达实现增长1.0%。
1、12月收入增速:申通(22.2%)>圆通(18.5%)>韵达(7.7%)>顺丰(-1.5%);
顺丰不含丰网收入增速基本持平;顺丰的件量与收入增速表现弱于行业主要系因在22年同期基数相对较高,彼时因公司直营模式下高稳定及高时效的网络服务能力,有效保障了企业及居民生产生活恢复后的各项寄递需求,公司速运物流业务收入增速为行业增速2倍以上。
2、1-12月累计收入增速:申通(19.9%)>圆通(13.0%)>顺丰(9.7%)>韵达(-2.6%)。
1、12月单票收入:
圆通2.42元,同比-11.8%(-0.32元);韵达单票收入2.24元,同比-17.3%(-0.47元),降幅最大;申通2.18元,同比-17.1%(-0.45元);通达系单价均下降,一方面与产品均重变化有关,另一方面为市场竞争所致,韵达解释公司积极优化包裹结构,提升轻小件包裹比例,提高有质量、有价值的优质包裹比例;顺丰16.00元,同比增长0.8%,顺丰不含丰网单票收入同比下降6.81%。
2、1-12月累计单票收入:圆通2.41元,同比下降6.9%;韵达2.37元,同比下降9.0%,顺丰16.06元,同比增长2.1%;申通2.23元,同比下降9.0%;
3、环比看,顺丰环比增长2.4%(+0.38元);通达系中,申通环比下滑0.9%(-0.02元),韵达环下滑5.9%(-0.14元),圆通环比下滑1.6%(-0.04元)。
1、电商快递:
件量方面,电商快递行业需求端具备韧性,2024年我们预计仍将保持10%左右增速。
价格方面,我们认为,电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础,预计行业监管托底叠加终端加盟商盈利诉求,2024年价格竞争或呈现缓和。
核心标的:韵达业务量增速重新超过行业,未来边际变化或最大,当年仅1.1倍Pb;圆通仍处于低估;关注申通继续优化力度。
2、顺丰:我们强调公司是价值*成长的综合体。
针对市场对公司收入增速的关注,我们分析存两种情境的可能性推演:其一是β机会,即如果经济整体复苏超出预期,则会推动公司时效快递收入增速超预期;其二是α机会,我们预计在24年下半年,鄂州机场转运中心投产1年左右时间,通过供给优化,推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。
综合看,我们认为公司当前看点,其一位于估值底部:对应2024年不到20倍PE,公司上市以来的估值底部。其二始终在积极行动:聚焦核心主业,持续内部挖潜,经营底盘愈发夯实。其三下一步看鄂州:鄂州机场已开通11条国际货运航线,我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环,将助力公司生态体系再次飞跃。
风险提示:经济出现下滑,行业业务量增速明显放缓,价格战明显扩大。
具体内容详见华创证券研究所2024年1月20日发布的报告《快递行业2023年12月数据点评:韵达时隔20个月件量增速首次超过行业,关注行业中长期价值酝酿》
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