财报下载:PDDHoldingsAnnouncesSecondQuarter2023UnauditedFinancialResults_罗戈网_ndQBrL4l2hrH.pdf
拼多多发布2023Q2业绩,Q2公司营业收入522.81亿元,同比+66.3%,Non-GAAP归母净利润152.69亿元,同比+41.7%,收入及盈利均超预期。拼多多性价比心智稳固,主站高质量发展下增速远超大盘,TEMU快速发展拓宽成长空间,看好公司长期增长潜力,维持“强烈推荐”投资评级。
收入增长超预期,性价比优势持续稳固。23Q2公司实现总收入522.81亿元,同比+66.3%,其中营销服务收入为379.3亿元,同比+50.7%,佣金收入为143.48亿元,同比增长130.8%,增速超预期。居民性价比消费需求提升的趋势契合拼多多性价比心智,且Q2平台加大补贴力度,618期间发放百亿消费券让利消费者,驱动GMV保持高于大盘增速高速增长;同时二季度消费需求复苏进一步驱动商家广告投放积极性提升,广告货币化水平同比持续改善。战略方面,公司二季度继续推动高质量发展战略转型,需求侧改善用户服务质量,618 期间提供买贵必配、送货上门等服务保障,供给侧推进“百亿生态”专项建设,加大对优质商家的资源倾斜以及深入供应链建设,支撑平台长期稳健增长。
费用率同比改善,经调整净利润增长大超预期。23Q2销售费用/管理费用/研发费用分别为175.42 /5.96 /27.34亿元,同比+54.6%/-27.8%/+4.7%,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为33.6%/ 1.1%/ 5.2%,同比-2.5pct/ -1.5pct/ -3.1pct。Q2公司维持市场营销投入绝对值的同比快速增长,但基于收入端的高速增长,费用率仍同比改善,同时集团经营效率持续改善带动管理费用大幅降低。盈利方面,Q2 Non-GAAP归母净利润为152.69亿元,同比+41.7%,盈利增长大超预期。
Temu快速全球化扩张,拓展长期成长空间。Temu以国内强大的供应链能力支撑商品低价优势,美国高通胀下充分受益,同时Q2以来Temu加速全球化扩张,快速开拓欧洲及亚洲市场,8月Temu菲律宾站落地正式进驻东南亚市场,截至目前Temu已在全球开设37个海外市场,销售额高速增长。用户方面,平台凭借价格竞争力更强的产品和补贴投入实现高效获客,据Business of APPS数据表明,Temu下载量在2023年已经超过1亿次,据Sensor Tower,TEMU在2023年二季度全球热门APP下载榜单中TEMU首次跻身前十,并多月稳居美国电商市场下载量第一。目前Temu国际业务仍处于成长早期快速拓展阶段,长期有望进一步打开公司成长与盈利空间。
投资建议:我们预计2023-2025年拼多多Non-GAAP归母净利润分别为497.5/ 730.6/ 965.0亿元,其中主站净利润为684.1/ 798.8 /885.9亿元,多多买菜净利润为-30.3/+16.7/+65.0亿元,跨境业务净利润为-156.2/ -84.9/ +14.1亿元。长期看拼多多性价比心智稳固,主站高质量发展下增速远超大盘,TEMU快速发展拓宽成长空间,看好公司长期增长潜力,给予2023年Non-GAAP归母净利润25倍PE,对应目标价137.76美元/股,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济风险;行业竞争加剧;国际业务发展进度不及预期。
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