顺丰控股研究报告：三十年风雨兼程，顺丰时效快递迎来成长新契机

三十年风雨兼程，打造快递物流综合服务巨头。作为中国最大、全球第四大的快递 物流综合服务商，顺丰自 1993 年成立，30 年来始终沿时效脉络构筑大物流版图， 同时经营策略应时而变，最终打造物流全产品矩阵。其中时效件为公司营收和利润 主力，而供应链及国际业务有望未来打开公司二次增长曲线。

时效快递为根：消费与工业类需求崛起，鄂州机场巩固时效壁垒。

1）文件类：因电 子化而式微，预计文件类长期增速将低于 GDP。

2）消费类：时效件最大需求，服 务边界不断拓展。中高端线上消费品类，伴随线下场景恢复，短期进程或放缓，长 期细分品类仍存 2-4 倍线上渗透空间，长期仍将受益中高端消费线上化进程。生鲜 食品类，受益生鲜消费线上化+产地直发新模式带来的中高价值的时效性生鲜食品寄 递需求增长。退货件品类，切入逆向物流，基于公司散收优势、业务协同推动市场 份额快速提升。

3）工业类：供应链受不确定性因素影响加大带来紧急运输需求 +B2B 工业电商兴起带来常规寄递需求。预计将更多受益 MRO 品类以及 PM 中高价 值零部件品类的电商化。

2023 公司三大看点：

1）看点一：宏观经济和消费转暖，推动时效业务增长。2023 年快递行业增速预计可恢复到 10-15%区间。顺丰时效件中的生鲜食品类、退货件和 工业件将充分受益消费与生产的复苏。我们测算时效件整体收入增速可达到 14%。 

2）看点二：鄂州机场转运中心投产，打开短中长期想象空间。2023 年鄂州机场转 运中心全面投运。短期，巩固提高大网核心时效竞争力；中期，降低空网成本带来 更大的定价弹性；长期，通过产业集聚与国际布局带来二次增长空间。

3）看点三： 精细化成本管控，或带来超预期业绩提升。油价回落及疫情对件量的影响减弱有望 带来网络融通效果从经营层面向财务层面更好地兑现，叠加顺周期件量增速上行， 公司成本管控效果或更加显著。