营收、利润均大超预期:拼多多公告2022Q3财报,22Q3单季实现营收355亿元(YoY +65.1%,QoQ+12.9%),公司营收加速增长。22Q3实现毛利280.9亿元(YoY +88%),毛利率同比提升9.6pp至79.1%。22Q3经营利润104亿元(21Q3为21亿元),归属于普通股股东的净利润为105.9亿元(21Q3为16.4亿元),归属于普通股股东的Non-GAAP净利润为124.5亿元(21Q3为31.5亿元)。截至2022年9月30日,公司持有的现金、现金等价物和短期投资为1378亿元(截至22年6月底为1194亿元),公司账上现金充沛。
22Q3公司营收高增速主要系广告和佣金收入增长。分业务板块看:①在线营销服务实现营收284.3亿元(YoY +58%),贡献80%营收,夯实公司增长基石。②交易服务实现营收70.2亿元(YoY +102%),继续翻倍增长;③商品销售实现营收0.56亿元(-31%),主要系自营商品销售业务主动收缩。
降本增效效果明显:公司22Q3营销费用为140.5亿元(YoY +39.8%),营销费用率为39.6%,环比提升3.5pp,同比下降7.2pp,受22年9月Temu上线加大营销的影响。22Q3管理费用为9.1亿元(YoY +170.8%),管理费用率2.6%,环比持平,同比提升1pp,主要由于员工相关成本增加。22Q3研发费用为27亿元(YoY +11.4%),研发费用率7.6%,环比下降0.7pp,同比下降3.7pp。
拼多多双11:①新安装去重用户规模最大,达5150万。根据QuestMobile数据,2022年双十一第一波预售期(10月20日-11月1日)的新安装去重用户规模中,拼多多/快手/抖音/淘宝/京东分别为5150/2948/2258/1563/1543万,拼多多拉新数领先。②22年双11消费势头超22年618,3C家电美妆服饰等多品类销售额均大超21年同期,三四线用户消费潜力高:根据新京报信息,拼多多大促项目负责人表示:22年双11大促首日,拼多多消费势头超过21年以及22年的618。在大促正式开始的当晚11点,3C、家电、美妆、服饰、母婴以及涉农产品等多个品类均大幅超过21年同时段的销售额。在购买大牌美妆、母婴等产品的用户中,三四线城市用户比例大幅上升,成消费潜力群体。
盈利预测与投资建议:预计公司22-24年营收增速分别为36.5%/28.8%/20.2%,归母净利润分别为282.1/317.4/390.6亿元,对应PE分别为21/19/15X,看好公司品牌化、用户质量&ARPU提升带来的流量ROI提升,公司跨境电商Temu打开新增长曲线,维持“买入”评级,持续推荐。
风险提示:流量不及预期风险、线下门店疫情流量管控风险、游戏行业监管趋严风险、游戏行业竞争加剧风险。
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