受疫情影响,我们预计公司Q2外卖增速有所放缓,到店酒旅有所下滑;但6月以来各项业务恢复节奏明显加快,整体情况好于预期。长期来看,疫情短期扰动不改公司长期空间与竞争力,维持“强烈推荐”评级。
外卖:Q2受疫情影响增速放缓,6月以来恢复节奏加快,整体好于预期。公司Q2外卖业务虽受疫情影响,但6月以来疫情影响明显减弱,单量恢复正增长,我们预计 Q2单量增长3%。除单量提升外,Q2高线城市疫情期间补贴率明显下降,收入恢复情况好于单量恢复情况。利润率方面,在补贴下降+单均配送成本控制良好的预期之下,我们预计Q2 外卖运营利润将达到33亿。长期看,对标日本便利店中食,外卖作为更高效便捷的餐饮解决方案,渗透率仍有较大提升空间;同时,拼好饭、团餐等新业务带来的新增量也值得期待。此外,外卖UE弹性较高,补贴、配送成本下降,商家广告费提升均能有效改善UE。
到店酒旅:疫情防控更加精准,到店酒旅6月起明显恢复。6月以来居民出行和线下消费有所复苏,到店酒旅业务恢复情况好于预期。到店方面,国内疫情防控更加精准,防控范围有所缩减;叠加各地政府发放消费券及各类消费政策刺激,利好到店业务恢复。酒旅方面,行程卡去星便于居民出行,利好酒旅业务复苏。我们预计公司到店酒旅业务4、5月受疫情影响显著,6月起影响减弱并有明显反弹;预计Q2到店酒旅业务收入下滑20%,OPM为40%。长期看,到店与酒旅业务线上渗透率仍有大幅提升空间,且公司竞争优势显著,持续看好到店酒旅业务长期发展潜力。
新业务:优选提效,闪购潜力凸显。公司新业务发展态势良好,我们预计Q2新业务收入同比增长37%,经营亏损为80亿元。优选方面,公司今年在兼顾高增长的同时,更加关注经营提效。闪购方面,即时零售受疫情催化渗透率提升明显,闪购对外卖用户加快渗透,借助外卖运营经验全品类、多业态布局,空间广阔,看好即时零售高速发展和闪购市占率进一步提升。买菜、团好货、快驴等亦快速发展,持续创造新增量。
投资建议:公司业务成长性与壁垒兼具,组织战略远见与执行力俱佳。短期扰动不改长期增长空间,我们调整2022-2024年收入预测分别为2227.5/3003.8/3732.2亿元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:政府监管风险;疫情持续程度超预期;行业竞争加剧;新业务发展不达预期。
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