【深度报告】格局初定半决赛开启，体验优化Q4有望重回高增长—社区电商21Q3调研更新报告

受监管约束、行业淡季、履约建设落后导致消费者体验不佳等因素影响，2021Q3社区电商行业整体增长低于预期。综合草根调研结果，我们预计Q3社区电商行业整体GMV（仅考虑前五平台）环比Q2增长10%-20%，9月头部两家平台日均3000万件左右，月度GMV约60-70亿。截止2021Q3,我们预计社区电商行业整体累计实现GMV1500-2000亿，头部两家平台累计各实现GMV 500亿左右。

行业进入半决赛，平台更注重效率优化与消费者体验提升。Q3二梯队玩家逐步收缩或退出，淘菜菜快速起量，行业呈现多多、美团、阿里、兴盛&京东四强格局，验证我们此前判断。除了监管与季节的短期影响，我们认为履约建设落后导致消费者体验不佳是限制行业增长的核心原因，也是各大平台未来工作的重点方向。从几大平台的业务重心看，预计多多买菜将重点进行履约体系提效与下沉，美团优选进行组织架构升级并进行采购体系优化，淘菜菜以完成整体市场覆盖为短期首要目标，兴盛&京喜拼拼持续精细化运营。

预售+自提+次日达模式创造显著价值，维持对行业的长期判断与看好，并将对上游品牌方产生深刻影响。我们认为社区电商行业通过履约模式创新为产业链与消费者均创造显著价值，中性条件下测算2025年市场规模约2万亿。对于品牌方影响方面，我们认为对于调味品、乳制品等行业，行业竞争格局已定，龙头已通过品牌溢价或成本优势建立领先地位，可积极拥抱新渠道以保持原有优势，社区电商不会改变行业竞争格局；而对于休闲零食、速冻等行业，社区电商可能会改变行业竞争格局，各企业均需要积极应对。

展望&投资建议：Q4社区电商重回旺季，监管影响边际减弱，平台履约建设进一步完善有望提升消费者体验，我们预计行业Q4有望重回高速增长，头部两家平台12月有望达到日均5000万件体量，对应全年GMV约800-1000亿，对应社区电商行业全年GMV约3000亿。持续推荐社区电商平台方美团、拼多多、阿里巴巴、京东。

风险提示：1）平台供应链履约建设进度低于预期；2）草根调研信息存在偏差对结果产生影响。

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