23Q2京东实现营收2879亿元,同比+7.6%;经营利润82.7亿元(同比+120.1%),经营利润率2.9%(同比+1.5pct,环比+0.2pct),其中京东零售经营利润率3.2%(同比-0.2pct,环比-1.4pct);实现Non-GAAP归母净利润85.6亿元,同比+31.9%;Non-GAAP归母净利率3.0%,同比+0.6pct,环比-0.2pct。
“多快好省”战略释放经营活力,供应链能力打造差异化竞争力。23Q2公司实现收入2879亿元,同比增长7.6%。分业务看:1)实现商品收入2339亿元,同比增长3.5%。其中3C家电品类收入1521亿元,同比增长11.4%,尽管二季度地产链相关消费品承压(Q2限额以上家电零售额yoy-1.6%),但京东逆势增长,录得收入增速远高于行业水平,持续获取市场份额,得益于公司长期以来建立的用户心智、低价战略推进和供应链服务能力。日用百货品类收入817亿元,同比下滑8.6%,系需求疲弱及平台内部品类渠道结构调整,对收入产生一定影响。2)实现服务收入541亿元,同比增长30.1%。其中平台及广告服务收入225亿元,同比增长8.5%;物流及其他服务收入316亿元,同比增长51.5%,其中外部客户收入增长55.8%,快递快运等其他客户收入增长85.7%,京东物流高标准供应链服务获得广泛认可。
POP开放平台商户踊跃入驻,用户活跃度提升。1)商户端:“春晓计划”成果斐然,Q2新增商家数同比增长417%,特别是在商超、时尚(比如意大利奢侈品牌Bottega Veneta、Missoni,希思黎、修丽可等美妆品牌)、居家等品类POP商家数实现大幅提升,平台商家生态愈发繁荣。2)用户端:随着平台商家和品类丰富度提升,以及性价比优势凸显,Q2京东核心用户ARPU值及规模占比继续提升,尤其百亿补贴对用户购买频次、跨品类购物的积极性均有所提振。
经营利润率同环比改善,新业务盈利。Q2京东实现经营利润82.7亿元,经营利润率2.9%,同比+1.5pct,环比+0.2pct。其中,京东零售经营利润81.4亿元,经营利润率3.2%,同比-0.2pct,环比-1.4pct;京东物流5.1亿元,经营利润率1.2%,同比+1.1pct,环比+4.3pct;达达-0.3亿元,亏损收窄;新业务实现盈利10.6亿元,系出售开发物业贡献利得10.1亿元。
投资建议:考虑到消费力修复尚需时日,而京东积极应对,坚定推行“百亿补贴”低价策略,我们维持此前盈利预测,预计公司23-25年营业收入1.1/1.2/1.3万亿元,同比增长4.1%/7.6%/11.3%;实现Non-GAAP归母净利润311/354/455亿元;对京东零售1P业务给予23年10xPE,对京东零售3P业务给予23年20xPE,对京东物流(剔除与京东零售的内部交易收入)给予23年0.3xPS,综上公司23年目标市值5857亿港元,对应目标价184.2港元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:消费信心低迷,百亿补贴效果不及预期,竞争加剧。
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