顺丰控股披露2020年一季报:公司实现营收335.41亿,同比增39.59%;实现归属上市公司股东净利润9.07亿,同比-28.16%;其中扣非净利润8.31亿,同比-0.48%。
下沉战略行之有效,Q1业务量累计增长75.2%,预计全年市占率大幅扩张。特惠经济件的拉动作用巨大,公司一季度业务量增长75%,超行业72个百分点。一季度整体市占率13.7%,3月市占率11.4%,我们保守估计公司全年业务量增长将超50%,市占率超10%,较2019全年扩张2个点以上。
一季度单价下行,业务结构变化为主因。单价方面公司一季度承压,一季度物流速运业务的单价水平从去年的23.73元/票将至18.58元/票。我们认为业务结构的变化将会是主导公司一季度单价下行的主因,其中公司特惠件始于2019年5月,低价产品特惠件放量,将会是公司综合单价下行的主因;另外,快运有可能受到行业竞争和公斤段下行的原因价格走低,这些因素共同导致Q1单价下行。
规模效应显露,成本控制优秀。成本方面,20Q1公司单位成本16.38元/票,达到过去13个季度以来的最低水平,我们认为特惠件端的规模效应发挥是公司成本下降的重要基础,叠加公司针对特惠件,在中转、运输和揽收端所做的业务调整进一步放大了规模效应的红利,另外国家在高速公路免征通行费、社保部分费率减免的让利也大幅减轻了公司成本负担。
毛利额增长24.14%,税率与非经常性损益导致净利润增长波动。单价影响,公司一季度毛利率16.0%,同比去年降低2个百分点,但整体毛利额增长24.14%,达53.67亿。我们认为公司疫情期间人力、运输等多项成本大概率有所增加,在此环境之下,仍然能够做到20%以上的毛利额增长,体现的是公司成本改善端的决心和行动力。公司19Q1非经常性损益共计4.3亿,20Q1非经常性损益为7530.36万,远少于去年同期,另外未确认递延所得税资产的可抵扣亏损增加导致所得税率增至41.48%,这是造成公司今年一季度归母净利润跌幅较大的原因。
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