半年营收1.1万亿元，净利润只有49亿元，大宗供应链五巨头业绩出炉

最近，物产中大、建发股份、厦门象屿、厦门国贸、浙商中拓，这五大大宗供应链领域巨头，上半年业绩已陆续公布。

上半年，五大巨头合计营收达到1.1万亿元，同比增长7.57%；归母净利润48.66亿元，同比下降6.82%。

从营收看，五家都有上升，涨幅最大的是厦门国贸；但利润方面，只有厦门象屿和浙商中拓实现了正增长，降幅最大的是建发股份（供应链业务），达到19.93%。

更值得关注的，是这些企业的增长路径和转型路线。

大宗供应链本身就是一个低毛利生意，今年价格波动加剧，部分产业周期性以及结构性问题，大宗供应链经营难度进一步上升，利润也越来越薄，五家企业都在探索新的增长路径。

物产中大在大宗之外的第二条利润曲线已成型；建发股份继续加码供应链业务和全球化；厦门国贸强化规模，并向产业链深处走；厦门象屿多要素经营开始兑现；浙商中拓的黑色产业链退居二线，能源化工和国际化快速崛起。

各家的板块布局，也有所差异。物产中大在往产业制造走，厦门国贸继续深耕金属和工业原材料，建发股份、象屿在扩大多品类经营，浙商中拓则进一步把能源化工、有色等新板块做大。

01 物产中大：第二条利润曲线已成型

单看物产中大上半年的业绩，谈不上漂亮。

营收2898.77亿元，同比增长0.46%；归母净利润19.85亿元，同比下降2.69%。

（物产中大2026上半年净利润，图源：雪球）

但拆开利润结构之后，会发现它的第二条利润曲线已经长出来了。

智慧供应链集成服务收入2661.65亿元，占总收入91.82%，利润总额17.76亿元；高端制造收入200.76亿元，同比增长24.88%，利润总额11.47亿元，同比增长14.27%；金融服务收入36.36亿元，贡献利润8.44亿元。

也就是说，高端制造和金融服务贡献的利润，已超过集团利润的一半。

尤其是金融服务，利润占比在2025年增加了4.67个百分点，到今年上半年又增加了4.72个百分比。

这背后有一个明显的变化。供应链业务负责做规模、做资源和做产业连接；制造和金融开始负责把这些资源进一步变成利润。

所以，物产中大的发展逻辑变成了以供应链为入口，向产业和金融两端延伸的综合产业集团。

除了做产业链的贸易流通之外，供应链端也在往产业深处走。比如，钢材继续向上游合资经营，煤炭向新疆、山西、内蒙古、陕西等资源端延伸，汽车业务新能源销售量占比超过40%，生物航煤、生物柴油等新产业开始落地。

02 建发股份：加速全球化和规模扩张

上半年，建发股份实现营收3037.84亿元，同比下降3.66%；归母净利润9.89亿元，同比增长17.62%。

（建发股份2026上半年净利润，图源：雪球）

看起来是，收入下降，利润反而增长。但拆开以后就会发现，供应链业务并没有增长利润。

供应链收入2753.43亿元，同比增长2.80%，经营货量约1.1亿吨，同比增长约7%，营收占比从去年同期的84.94%提升到90.64%。

业务继续在扩张，但归母净利润11.37亿元，同比下降了19.93%。

更值得关注的是国际业务，上半年进出口及转口业务约250亿美元，境外业务总额突破100亿美元，同比增长超过80%。

这个逻辑很清晰，国内传统大宗贸易已经进入存量竞争。建发正在把供应链做成大主业，同时依托国内的产业基础，将生意拓展到全球。

但下一阶段需要证明的，是全球化和规模扩张能不能带来更高质量的利润。

03 厦门象屿：多要素经营见效，利润开始兑现

上半年，厦门象屿业绩亮点不少，营收、货量、毛利率、净利率都在增长。

实现营收2090亿元，同比增长2.5%；经营货量1.33亿吨，同比增长10.41%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%。

（厦门象屿2026上半年净利润，图源：雪球）

过去几年，象屿一直推进从贸易商向产业链服务商转型，把一笔大宗交易拆成采购、物流、仓储、加工、交付、风险管理等多个可以产生价值的环节。

比如，一吨货从供应商到客户，过去赚的是贸易价差。现在，同样一吨货，企业开始把采购、运输、仓储、加工、交付、套保、资金等环节一个个做进去，从一笔交易里寻找更多利润。

这意味着，象屿最终要掌握的其实是产业链。货量只是第一层，然后是第二层，目标是把第三层的产业链运营能力做出来。

所以，企业与客户的关系，就从过去的贸易关系变成了产业关系。而产业关系最大的价值，是客户黏性和利润稳定性通常会更高。

上半年，它正在用几个动作验证这件事。

进一步扩大多品类产业链布局，货量同比增长10.41%；

设立资源事业部，搭建自有矿山投建管理体系；

铁矿经营量增长42%，钢材经营货量同比增长14%，煤炭经营货量同比增长12%；

铝供应链拓展海外资源和下游加工环节，不锈钢供应链优化商品结构，积极布局国际化业务，同时强化物流、仓储、铁路等环节。

04 厦门国贸：专业化重组，向产业链深处延伸

上半年，厦门国贸营收1962.04亿元，同比增长29.37%；归母净利润4.26亿元，同比下降18.50%。

（厦门国贸2026上半年净利润，图源：雪球）

这形成一个很有意思的反差，业务规模已经恢复，但利润还没有恢复。

今年开始，厦门国贸启动专业化重组，并开始把资源进一步集中到核心品类、产业客户和海外市场，并向高附加值服务延伸。

钢材经营量增长超过50%，纸浆、纸张增长约30%，氧化铝和铝土矿签约量同比均实现翻倍增长，新能源等新业务也在快速增长。

同时，通过新设钢铁、铁矿、浆纸、农产业务子集团，重新搭建组织体系，进一步做强专业品种。同时，推进美国、泰国等海外平台，并新增21个海外仓。

但大宗供应链本身就是一个低毛利生意，如果市场竞争激烈、客户议价能力强，那么即使货量增加，最终留在手里的利润仍然有限。

而且，从规模恢复到利润兑现，中间还需要一个过程。比如，客户和供应商体系、海外资源网络、仓储物流能力、组织团队和风控体系等这些，都需要时间和组织优化去搭建起来。

接下来，厦门国贸能否通过品类专业化、产业链深度和全球资源配置，把恢复的规模转化成持续增长的利润，仍然需要观察。

05 浙商中拓：黑色退居二线，能源化工和国际化快速崛起

上半年，浙商中拓交出了一份不错的成绩单。

营收1259.04亿元，同比增长17.49%；归母净利润2.52亿元，同比增长21.86%；扣非净利润1.32亿元，去年同期为亏损6696万元；完成实物量7671.06万吨，同比增长13.20%。

（浙商中拓2026上半年净利润，图源：雪球）

浙商中拓正把自己从一家偏黑色产业链的供应链公司，变成一家多品类、国际化的供应链公司。

能源化工收入533.33亿元，同比增长74.12%，占比提升10.94个百分点至42.36%，成为第一大业务。

有色、农产品等板块也在快速增长，其中有色收入增长了19.3倍，农产品增长了244.5%。

黑色板块收入则下降22.11%，占比下降14.60个百分点至37.21%。

国际业务营收达535.11亿元，同比增长47.52%，占营业总收入的42.50%，增加了7.55个百分点；国际业务实物量达3891.18万吨，同比增长48.58%。

从业务结构变化来看，浙商中拓是这五家变化最大的一家。过去黑色产业链是它的核心优势，但这个板块的周期波动越来越明显。所以，新能源、能源化工、有色、农产品等品类，以及海外市场，正在成为新的增长空间，也可以降低浙商中拓对单一产业周期的依赖。