中泰商社&快递 | 韵达股份点评:Q2业绩短期承压,看好旺季盈利修复——22年半年报点评

[罗戈导读]韵达Q2利润承压,业绩不及预期,主要系疫情导致成本上升,及所得税增长等因素导致。

投资要点

核心观点

韵达Q2利润承压,业绩不及预期,主要系疫情导致成本上升,及所得税增长等因素导致。考虑到下半年行业弱竞争状态持续,疫情影响减弱下,看好公司盈利修复。

摘要

●   调整盈利预测,维持“买入”评级。2022年上半年,行业价格维持高景气度,但二季度,受疫情突发、油价上涨等因素影响,韵达业务量同比下降,单票成本大幅上升,上半年业绩表现低于预期,我们调整韵达2022-2024年归母净利润预测为21/31/37亿元此前预测2022-2024年为25/31/37亿元),对应EPS为0.71/1.07/1.27元(此前预测2022-2024年为0.87/1.07/1.27亿元),维持“买入”评级。

●   Q2利润短期承压,业绩不及预期。2022年二季度,韵达实现扣非后归母净利润1.33亿元,同比下降37%,业绩不及预期。单票净利方面,二季度韵达单票净利0.03元,同比下降0.02元,环比下降0.06元。主要系疫情影响业务量同比下降、燃油价格上涨等因素导致成本大幅上升。此外,公司Q2所得税率为41%,同比提升14个百分点。扣除税率影响后,公司税前利润同比增长8%(税后净利润同比增速为-12%)。

●   业务量同比下降,成本大幅波动。受4月山西物流园疫情和5月北京长阳分部疫情影响,韵达Q2业务量同比下降9.2%,总计完成42.31亿件。其中4-6月同比分别下降19%/8%/2%。在业务量下滑影响下,公司规模效应减弱。上半年,韵达快递业务营业成本199亿元,同比增长26%,快递业务毛利率7.98%,同比下降0.82个百分点。单季度看,公司期间费用率同比上升1个百分点,主要系长期借款增加、发行债券产生的利息支出、外币货币性项目汇兑损失增加所致的财务费用增加,以及营销人员薪酬、办公费用增加所致的销售费用增加。

●   公布股票期权激励草案,提振信心。2022年8月31日,公司公告《2022年股票期权激励计划(草案)》,拟向361名激励对象授予股票期权,数量不超过3963万份,该股票期权行权价为每股17.07元。业绩考核目标为2022-2024年公司归母净利润不低于20.5/28/35亿元。考虑到公司上半年归母净利润5.46元,对应下半年业绩目标为15亿元,同比增长45%。我们认为,业绩目标表明了公司对下半年行业修复行情持续,以及公司业绩逐步修复的信心,有利于提振市场信心。

●   行业旺季将至,下半年盈利修复确定性高。Q4是快递行业传统旺季,全面价格战的风险较小。目前疫情影响已经减弱,7月份,韵达完成业务量15.86亿件,同比增长2%,稳定在行业第二。我们认为,韵达下半年盈利环比修复的确定性高,同比仍将展现出显著的盈利弹性,且存在超预期的可能。展望2023年,相关政策的实施和企业战略仍存在不确定性,韵达仍需继续加强自身能力建设,保持行业第二的位置。

●   风险提示事件:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;疫情对业务的影响风险;油价波动的风险;行业长期成本曲线若走平,将不利于企业之间的分化。

凡来源为罗戈网的内容,其版权均属罗戈(深圳)供应链管理有限公司所有,转载请注明来源。文章内容系作者个人观点,不代表罗戈网对观点赞同或支持。更多深度报道,请关注“罗戈网”微信公众号
上一篇:加快形成即时物流与快递业态互补格局
下一篇:南有青浦、北有廊坊?三通一达、极兔都在此布局
罗戈订阅
周报、半月报、免费月报
1元 2元 5元 10元

感谢您的打赏

相关文章

2022-12-05
2022-12-09
2022-12-09
2022-12-09
2022-12-09
2022-12-09
活动/直播 更多

12.22 | 数实互生 融生无界 2022中国物流创新企业年会暨物流资本云峰会

  • 时间:2022-12-22 ~ 2022-12-22
  • 主办方:物流沙龙 罗戈网

报告 更多

罗戈研究 | 2022中国供应链&合同物流发展报告

  • 作者:罗戈研究

¥:498.0元