美团2022Q4业绩点评：疫情扰动暂告平息，期待到店反弹

摘要

美团发布2022Q4财报，22Q4公司营收601.3亿/+21.4%，经营OP为-7.3亿；经调整净利为8.3亿。整体看，公司Q4在疫情放开后快速恢复，收入增长及经营利润超出预期。预计随线下消费复苏，到店、外卖等业务将迎来明显反弹；长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。

正文

疫后加快复苏，Q4收入及OP增长均好于预期。22Q4后期放开后，公司核心业务加速恢复；本季度公司营收为601.3亿/+21.4%，经营OP为 -7.3亿，均好于预期。本季度公司核心本地商业分部持续稳健运营，收入为434.7亿/+17.4%，经营OP为72.2亿/+41.0%，OPM为16.6%。Q4新业务收入为166.6亿/+33.4%，OP为-63.7亿，OPM为-38.2%，Q4新业务经营效率持续改善，亏损继续收窄。

外卖12月起快速复苏，闪购高增长亮眼。Q4前期外卖受防控影响，单量增速放缓，12月初放开后外卖单量快速反弹；盈利上，Q4外卖OPM继续保持在14%+的水平。长期看，外卖LBS及即时性属性强，公司以高单量密度+精细运营实现履约体验和成本的出色平衡，壁垒深厚。闪购在Q4疫情期加快对外卖用户的渗透，Q4日均单量同比增长75%+至650万单，单量峰值达到1100万单，持续高增长不断获取份额。

到店酒旅Q4仍受疫情扰动，当前线下消费恢复利好到店复苏。受疫情影响，Q4线下到店消费受到明显抑制；预计随线下消费复苏，到店酒旅业务增速将迎来明显反弹。行业格局方面，本地生活线上化率仍低，线上化进程中将带来明显增量；且抖音和美团在模式上高度差异化，用户价值及商户价值均有明显错位，预计双方增长将更多来自于共创增量而非存量竞争。 

新业务持续高增长，减亏亦稳步推进。22Q4新业务收入同比增长33.4%至166.6亿；OP为-63.7亿，OPM为-38.2%，新业务亏损环比持续收窄。其中优选单季亏损额显著减少；美团买菜 Q4延续高增长势头，且Q4 在北京、上海已实现城市端的盈利转正，盈利潜力逐步释放。

投资建议：公司Q4仍受疫情扰动，预计随线下消费复苏，到店、外卖等核心业务将迎来明显反弹。长期看，公司业务成长性与壁垒兼具。给予2023年外卖净利润40倍PE，到店净利润20倍PE，闪购2023年GMV 0.5倍PGMV，加总后对应目标价183.5港元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，到店复苏不及预期，新业务发展不及预期

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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