一、核心观点
中通快递2022年四季度业绩符合预期。公司龙头地位稳固,2023年有望实现市场份额和业绩的持续提升。
二、摘要
● 上调盈利预测,维持“买入”评级。2022年四季度,在线上消费受损、疫情扰动下,行业业务量同比下降3%,中通实现了业务量和利润的逆势增长。展望2023年,行业业务量增速有望恢复至10%左右,强监管态势大概率持续。考虑到中通作为行业龙头,具有一定的定价能力和更强的稳定性,市场份额和业绩有望持续提升,我们上调中通快递2023-2025年归母净利润预测为83/95/107亿元(此前预测为23-24年77/86亿元),对应Non-GAAP归母净利润为84/96/108亿元(此前预测为23-24年79/89亿元)。
● 市占率显著提升,业绩符合预期。四季度,中通完成业务量65.9亿件,同比增长3.9%。全年业务量达到244亿件,同比增长9.5%,市占率提升1.5个百分点至22.1%,符合三季度给出的全年243-247亿单的业绩指引。同时,在宏观经济和疫情扰动等不确定因素下,中通业绩实现了逆势增长,四季度公司实现Non-GAAP净利润21亿元,同比增长22%,全年实现Non-GAAP净利润68亿元,同比增长38%,符合我们此前预期。公司稳健有效的战略下,四季度单票净利0.32元,同比提升0.04元,全年单票净利0.28元,同比提升0.06元。
● 单票收入同比上升,冲抵单票成本小幅增长。四季度,公司单票收入1.39元,同比提升0.06元。单票运输成本0.53元,同比提升0.02元,主要系燃油价格增长影响约0.02元。单票分拣成本0.32元,与2022年同期持平,规模增长带来的效率提升,抵消了折旧费用和人工成本的增长。全年来看,中通单票收入1.4元,同比提升0.1元。单票成本实现有效控制,在燃油价格上涨等不利因素影响下,实现单票运输成本0.51元,同比下降0.01元。考虑到燃油价格上涨提高单票运输成本约0.03元,公司规模增长下,装载率持续提升,实现单票运输成本下降约0.04元。截至2022年四季度,中通共有11000辆自有车辆,其中15-17米高运力甩挂车9700辆,占比88%,同比提升5个百分点。单票分拣成本0.32元,同比提升0.02元,主要系新增分拣设备,以及分拣中心建设导致的折旧提高。当下,中通产能利用率仍具有提升空间,我们预计业务量规模增长,将进一步提高单票经济效益。此外,公司维持了稳定的费用结构,销售与管理费用占营收比例与2022年持平,为5.4%。
● 行业价格有望稳定,长期看好龙头份额提升。2022年,中通在宏观经济疲软、疫情扰动的背景下,通过数字化工具,改善效率低下的末端网点,实现了市场份额和业绩的同步提升,彰显了行业龙头的稳定性。展望2023年,中通提出市场份额同比提升1.5个百分点的战略目标,并实现预期的业绩增长。中通预计将于5月1日实现港股、美股双重上市,顺利的话或于2023年9月进入港股通,流动性有望改善。此外,公司目前正积极建设快递业务与快运、仓储、冷链等其他生态共享的物流园区,上市公司2022年长期投资金额为73亿,2021年同期为12亿元。
● 风险提示事件:相关政策的实施仍有不确定性,价格战仍有加剧的可能;行业长期成本曲线若走平,将不利于企业之间的分化时。
证券研究报告:市占率显著提升,业绩符合预期——中通快递22年四季报点评
对外发布时间:2023年3月20日
报告发布机构:中泰证券研究所
参与人员信息:
皇甫晓晗
执业证书编号:S0740521040001
邮箱:huangfuxh@r.qlzq.com.cn
王旭晖
邮箱:wangxh@r.qlzq.com.cn
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