快递10月数据点评：疫情散发导致快递需求波动，价格表现稳定【国信交运中小盘】

事项：

国家邮政局公布了快递行业10月运行情况。10月，快递业务量完成98.6亿件，同比下降0.9%；快递业务收入完成902.4亿元，同比下降0.7%。1-10月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.8，较1-9月基本持平。

上市公司公布了10月经营数据。10月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长12.7%，单价同比下降5.5%；韵达股份业务量同比下降11.6%，单价同比提升22.6%；圆通速递业务量同比增长0.5%，单价同比提升10.3%；申通快递业务量同比增长13.2%，单价同比提升15.2%。

核心观点：

1）国庆期间，线上消费持续回暖，快递业务量逐日递增，同比增长5%；10月上中旬，行业规模回升明显，最高日处理量超3.6亿件，其中，快递包裹揽收量达21.35亿件，同比增长7.2%。但10月下旬，受多地疫情散发影响，业务量有所回落，因此导致10月快递行业业务量同比无增长。10月进入旺季以后行业竞争仍然理性，行业价格同比下降3.1%，降幅维持在低位。

2）今年是快递业自2010年以来第13次迎战电商旺季，近三年来双十一活动战线的提前和拉长帮助快递业成功分流了“双十一”当天的业务量峰值，从而使得快递业在11月旺季的运行更加平稳。根据星图数据，得益于直播电商销售维持高景气，2022年双十一期间（10月31日晚8点至11月11日）电商消费表现还算稳健，全网GMV达11154亿元，同比增长13.7%。但快递行业双十一期间表现弱于电商，我们估计与近期疫情防控导致快递经营效率下降有关，根据国家邮政局数据，11月1日至11日全国邮政快递企业共处理快递包裹42.72亿件，同比下降10.6%。

3）10月快递需求受到疫情拖累，导致通达系快递公司10月业务量增速均环比回落，其中由于韵达二季度网络受疫情损伤更大，恢复所需时间较长，其10月业务量增速仍然弱于其他同行。价格上，韵达、圆通和申通10月单票价格表现稳定，同比升幅与9月相近、环比也基本持平。顺丰受益于退货和电商标快业务高增长，10月公司速运物流业务量增速继续提升，同比增长了12.7%。

4）投资建议：今年二、三季度是快递需求增长的低点，随着疫情防控优化政策落地，今年四季度往后需求增长有望继续修复，且通达系之间的良性价格竞争可持续，将推进竞争格局的继续优化，圆通和韵达2023年PE均处于前瞻估值的历史低位水平（分别为15倍、14倍），因此维持对圆通和韵达的推荐。对于顺丰来说，其每年资本开支规模的波动导致其利润具有周期属性，随着今明两年公司资本开支的缩减，而整体物流需求明年有望回暖，我们认为明年顺丰的资产利用率有望继续修复，意味着盈利能力将提升，净利润将继续大幅修复，现在是顺丰的股价低位，因此我们建议可以开始左侧布局顺丰控股。继续推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份。

评论：

需求表现：10月下旬疫情拖累行业业务量增长

延续2020年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022年1-2月增速环比有所回升，但是由于3月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，随着6月上海全市解封、全面复工复产，行业需求增长进入弱恢复阶段。国庆期间，线上消费持续回暖，快递业务量逐日递增，同比增长5%；10月上中旬，行业规模回升明显，最高日处理量超3.6亿件，其中，快递包裹揽收量达21.35亿件，同比增长7.2%。10月下旬，受多地疫情散发影响，业务量有所回落，因此导致10月快递行业业务量同比无增长。

竞争情况：价格竞争平稳，快递“双十一”运行愈发稳健

在监管管控的大背景下，10月进入旺季以后行业竞争仍然理性，行业价格同比下降3.1%，降幅维持在低位，通达龙头企业10月单价同比升幅与9月相近、单价环比基本持平。

今年是快递业自2010年以来第13次迎战快递业务旺季，近三年来双十一活动战线的提前和拉长帮助快递业成功分流了“双十一”当天的业务量峰值，从而使得快递业在11月旺季的运行更加平稳。根据星图数据，得益于直播电商销售维持高景气，2022年双十一期间（10月31日晚8点至11月11日）电商消费表现还算稳健，全网GMV达11154亿元，同比增长13.7%。但快递行业双十一期间表现弱于电商，我们估计与近期疫情防控导致快递经营效率下降有关，根据国家邮政局数据，11月1日至11日，全国邮政快递企业共处理快递包裹42.72亿件（去年同期47.76亿件），同比下降10.6%。

10月快递公司经营数据

（1）顺丰控股：10月顺丰控股速运物流业务业务量同比提升12.7%，单价同比下降5.5%。受宏观经济和疫情防控拖累，时效快递业务同比增长有压力。

（2）韵达股份：10月业务量同比下降11.6%，单票价格同比提升22.6%。由于韵达二季度网络受疫情损伤更大，恢复所需时间更长，其10月业务量增速仍然弱于其他同行；公司单票价格表现稳定，环比提升1.1%。

（3）圆通速递：10月业务量同比提升0.5%，单票价格同比提升10.3%。受消费疲软和疫情拖累，圆通业务量增速环比有所下滑；公司单票价格表现稳定，环比持平。

（4）申通快递：10月业务量同比提升13.2%，单票价格同比提升15.2%。受消费疲软和疫情拖累，申通业务量增速环比有所下滑；公司单票价格表现稳定，环比基本持平。

投资建议

今年二、三季度是快递需求增长的低点，随着疫情防控优化政策落地，今年四季度往后需求增长有望继续修复，且通达系之间的良性价格竞争可持续，将推进竞争格局的继续优化，圆通和韵达2023年PE均处于前瞻估值的历史低位水平（分别为15倍、14倍），因此维持对圆通和韵达的推荐。对于顺丰来说，其每年资本开支规模的波动导致其利润具有周期属性，随着今明两年公司资本开支的缩减，而整体物流需求明年有望回暖，我们认为明年顺丰的资产利用率有望继续修复，意味着盈利能力将提升，净利润将继续大幅修复，现在是顺丰的股价低位，因此我们建议可以开始左侧布局顺丰控股。继续推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份。

风险提示

疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。