2022Q2,公司外卖、闪购及到店酒旅等核心本地商业仍稳健增长,其中闪购高增速亮眼;新业务经营效率提升明显,减亏效果显著。疫情压力下,公司利润大超预期,彰显经营韧性。长期看,公司业务成长性与壁垒兼具,预计22-24年Non-GAAP净利为27.7/148.9/327.0亿,维持“强烈推荐”评级。
疫情下韧性凸显,表现大幅超预期。22Q2公司营收509亿/+16.4%,经营OP为-4.92亿(22Q1为-55.8亿,21Q2为-32.5亿);Non-GAAP净利为20.6亿(22Q1为-35.9亿,21Q2为-22.2亿);经调整EBITDA为38.03亿(22Q1为-18.41亿,21Q2为-12.4亿)。本季度,公司核心本地商业保持稳健增长,分部实现收入367.8亿/+9.8%,经营OP为82.6亿/+40%,OPM提升至22.5%。新业务高增长的同时减亏明显,本季度公司Non-GAAP净利同比及环比均扭亏为盈,利润大幅超出预期。
外卖稳健增长,闪购表现亮眼。受疫情封控影响,外卖单量增速相对滑落,但同时也增强了闪购等即时零售平台疫情下到家服务的刚需性。Q2外卖及闪购总订单量同比增长7.6%,其中外卖增速4、5月疫情影响下增速承压,但6月起迅速反弹;盈利方面,疫情期间外卖补贴率下降,单均盈利大幅改善;闪购持续保持高增速,Q2日均订单量达430万。闪购在复用外卖配送网络及流量基础上,持续布局闪电仓、买药等新品类,不断丰富和优化供给,增强竞争力,看好闪购市占率进一步提升。
到店酒旅业务受疫情封控影响较大,6月起开始强势反弹。4、5月上海、北京等诸多一二线城市疫情严重,商家线下运营受阻,Q2到店酒旅收入降约18%;盈利能力方面,到店酒旅各细分业务恢复节奏差异下,OPM明显提升。6月起到店酒旅在疫后明显复苏,同时公司作为本地消费头部平台,协助各地政府发放消费券刺激消费,加速业务恢复。
新业务经营效率显著提升,减亏明显。22Q2社区团购等新业务实现收入141.6亿/+41%;经营亏损为68亿,OPM为-48%(22Q1 OP -84.5,OPM -70%;21Q2 OP为-88亿,OPM为-87.4%),亏损同比及环比均大幅收窄,主要得益于商品零售业务经营效率提升。未来随着优选供给拓宽效率提升,买菜等业务快速成长,将持续为美团创造增长新引擎。
投资建议:公司业务成长性与壁垒兼具,Q2表现验证公司经营的强大韧性,我们预测2022-2024年收入分别为2283.8/3062.5/3819.0亿元,Non-GAAP净利分别为27.7/148.9/327.0亿,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:监管风险;疫情反复;行业竞争加剧;新业务发展不及预期。
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