【招商商业| 腾讯分配京东股份事件点评】对京东经营无实质影响，看好公司长期发展

摘要

腾讯宣布将所持有约 4.57 亿京东 A 类普通股分配给股东，本次分配后，腾讯对京东持股比例将由 17%降至 2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。公司和腾讯将继续保持互利的业务关系，包括持续的战略合作协议，对公司的经营层面无实质影响。Q4 受疫情影响公司略下调收入预期，京东作为品质电商占领用户心智，看好公司的长期发展，建议投资者积极关注。

事件点评

腾讯将京东股权分配给股东，刘炽平卸任京东董事。腾讯发布公告，将所持有约 4.57 亿京东 A 类普通股分配股东，本次股权分配后，腾讯对京东持股比例将由 17%降至 2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

京东和腾讯战略合作仍将继续，对京东业务无实质性冲击。京东和腾讯的合作不受本次腾讯持股比例下降的影响。过去几年京东和腾讯在流量端建立了全面的合作，BCA 协议已于 2019 年 5 月续签 3 年，未来的战略合作续签讨论尚未开始，我们预计双方的合作不会实质性减弱。展望未来，公司认为京东与腾讯的合作是双赢，在互联互通的趋势下，通过股权绑定来获得微信流量的特定扶持的必要性在减弱，微信一级和二级流量入口只占京东流量的一小部分，同时京东在 3C 家电领域具有良好的消费者心智，是一家供应链驱动的公司，因而由战略投资转为财务投资并不会对双方的合作带来实质影响。

本次分配或带来交易层面股价波动，公司回购预计在 Q4 业绩期之后。本次分配可能会导致部分沪港通京东股东出售，但属于交易层面的影响。京东 20亿美元股票回购计划目前仍有超 10 亿元可以动用。公司将扩大并加速回购计划，下一次交易窗口将于四季度业绩期之后开放。

Q4 受疫情和宏观因素的影响，略下调集团收入预期在 20%+。受宏观消费环境的影响，消费者在促销季的购买集中度更为明显。疫情叠加供应链的影响，京东在 Q4 的收入和利润短期受到一定的影响，但是仍然增速超过电商大盘。京东零售的增速略低于京东集团，预计 Q4 京东集团的收入增速在 20%+（此前指引京东零售收入增速 20%~22%，京东集团略高 1pct），同时京东物流和新业务的亏损同比去年改善，带来集团整体的净利润较为稳定。

投资建议：公司和腾讯有望继续保持互利的业务关系，包括持续的战略合作协议，对京东的经营层面不会产生影响，短期股价波动主要是交易层面。京东通过“品质电商”占领消费者心智，未来消费升级将驱动零售业务收入保持稳健增长。同时，看好未来零售业务与京东物流、京东科技等多板块业务协同，京东将持续推进向以供应链为基础的技术和服务公司转型，为公司发展提供长期增长潜力，建议投资者积极关注。

风险因素：疫情影响终端消费需求；电商行业竞争加剧；新业务发展不达预期。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数